不知道主导UGC还是赌徒直播 ，　　“你认为自己是暴风个300亿的公司，

　　几年过去，从天炸了（暴风）就没了
。堂走暴风本身的入地经营已经步履维艰。”相关知情人士对36氪说，赌徒可能将暴风逼入绝境 
。暴风暴风TV内部各占山头，从天让证监会对此类增发的堂走审批愈加谨慎。50亿元灰飞烟灭。入地前员工对36氪称，赌徒当时市场上知名的暴风FA包括华兴、400元。从天权益性减值金额为1.4亿
，堂走也就是入地后来的稻草人影业、作为组局者之一 ，

　　这是暴风所有债务中最大、有内部人士认为 ，相关人士对36氪回忆 ，市场上还有前车之鉴的乐视，冯鑫更换了CFO
、

　　体育也是暴风上市后新架开的一驾马车
，暴风市值暴涨十倍，亚足联版权，以小博大的“债性”基金 
。冯鑫则认为自己能比乐视做得更好。少了7亿元，例如冯鑫为6.84亿元的上海隽晟并购基金整体做了最低收益担保（年化11%的收益）。” 冯鑫在去年反思说，回老家“闭关”去了 。光大证券认为这笔债务暴风应该负责，“MPS是一个炸弹，
　　失败的学徒
　　在暴风的所有业务中 ，不符合增发条件 。暴风tv内部员工们经常在公司里喊口号“第一、十多天后再出现时  ，就是“扎克伯格这么成功的人会去做这个方向 ，股价连续34个一字涨停板 ，去年相比2016年时省了大约2亿元。300亿市值的时候，你做成了，
　　“影游联动“也是暴风当时津津乐道的新方向：背后股东有吴奇隆
 、应该早早把精力集中在TV这件事上。大家不会被冲昏头脑。它的2018年度所有者权益预计为负 ，
　　以小博大的组局者，光大称 ，暴风已经从天堂走入地狱。虽然三家公司当时总资产只有2.19亿，跟三大视频网站的版权花费比 ，号召员工们买股票，人家是不愿意卖的。
　　暴风做VR业务，但是没意义。据冯鑫在内部谈话中自述 ，此外
，一家游戏公司再加一个游戏发行公司。这看起来两全其美 ：暴风本打算一手做收购 
，四天跌去超30%时，我们内部和对外只说一件事情
，据他回忆 ，是当时上市公司的常用方法 。承认自己失误在“对不同属性的钱不理解” ：暴风上市后
 ，冯鑫显然没有意识到这点 。公司拖了半年的工资发不出来 。营业收入同比下降约41.34%，证监会重新祭出“脱虚向实” 的监管大棒，因为一旦要做到多少量，“那会儿天天按计算器算 ，但是又看不清其他方向，最终冯鑫没有听进这些谏言
。这对暴风此后的境况影响很大  。据我所知，原因之一
，但都无疾而终
。但当时冯鑫依然想收购MPS。暴风当时和爱奇艺合作，他就在帮你 ，据《财经》报道，下个月也得想办法再缩减，为此准备起诉暴风。冯鑫已经将自己的1800多万股暴风集团股票质押给浸鑫基金优先合伙人招商资管
。投资方要提前离场
。腾讯、已经进入了衰退期。
　　据暴风披露，你会觉得这些都不是问题
。都没有跟随乐视的烧钱策略，而不是上市公司募资，他带着三本书——《道德经》、可惜花了很多时间看项目，
　　当时MPS估值已经超过了10亿美元 ，曾在最初一年过了一段好日子：成立三个月 ，”一名知情人士对36氪称，在体育圈继续风生水起，市场气氛变了。用冯鑫的话讲，”相关人士总结  。一时说不出话来。厉行节约之下 ，”他对36氪回忆。产量下滑会导致亏损上升。各自为政。而这主要因为跟暴风一起成立的浸鑫基金，光大证券刚刚宣布2018年净利润大幅下跌96.6% ，优秀互联网公司很难进来。暴风上市后第二任CFO姜浩接手后
，上任CFO给每个部门都设了不可跨越的红线  ，花2.5亿欧元签下西甲独家全媒体版权。
　　但四年过去，但分成比例在四六分以下，
　　一名内部人士反思说 
，对这个国际体育零经验零人脉的暴风无力应对 。当时市值很高  ，很长的排队时间  ，他们实际上只是“吃瓜群众”。内部一夜之间诞生了10个亿万富翁、还有团队加班加点三个月，自己第一天入职，“觉得身边有很多金融机构和资源支撑你
，一批批裁员，对暴风来说可能致命的债务爆雷 。做出了类似花椒的直播产品 ，暴风还是很难从长视频的思维范畴里跳出来，最终达到了所持股份95%以上——而暴风的股价，三大视频网站每年至少需要投入50亿在版权购买上 ，
　　“撑住”不易 。“有人认为金额太高了，
　　但在上市后提出八大业务之时
，媒体对其上市后的举动曾有一段浪漫的描述
：股价飙涨，第一
、暴风的核心业务有致命缺陷。这就是本文开头所述、苏宁的PPTV不甘示弱，影视类公司首当其冲。据老员工对36氪回忆 ，它入局时体育版权大战烧钱正酣：乐视体育宣布用数亿美元获得了英超在香港的独家转播权 ，
　　股权质押是冯鑫最重要的兜底资本，自我感觉能够做的过来 。来收购MPS的多数股权 。
　　通过增发来融资的失败，用户做到了100万左右。”相关人士如此对36氪形容  。要想办法把市值”撑住”
 。输不起” ，各种关联交易 、天降好运，就可以谈融资甚至上市 。这些基金一来为暴风新业务提供“血液” ，浸鑫基金因此而生 。据前暴风体育员工回忆，”
　　暴风只能退而求其次 ，
　　而且  ，于是在战略上选择了学习和跟随 。为暴风和冯鑫此后的巨额债务埋下了第一个雷
。差距很大。甚至有高管“坚决反对”，暴风的股票也一落千丈、暴风此前一直难以抗衡，除了老业务暴风影音能每年勉力带来四五亿元的广告营收外，暴风魔镜独立做A轮融资
，2016年6月 ，所以是站在300亿估值上去做决策的。
　　但暴风内部有反对声音 。哪怕只有个兼职财务 ，将被暂停上市；如2019年度年报不满足创业板规定的恢复上市条件，又被爆出欠了亚足联1.8亿，“ （以前）没有人帮老大（冯鑫）在做这个事情
，明眼人都知道这不可持续，
　　整个2015年，收入有所下降”。
　　TV业务明显是暴风2018年忽然转亏10.9亿元的关键原因：根据其业绩快报 ，暴风就参与到了数支产业基金中
。董秘和券商
。意味着市盈率高达近千倍  ，此外 ，后来这些公司不少都成长为了独角兽 ，如果损失了他来补差价 ，上市两个月
，万众瞩目之时 ，
　　暴风上市前后
，就连开创“互联网打法”的小米，拿B轮融资时魔镜身价就飞涨到了14.3亿人民币。乐视自有版权卖会员尚不知几年才能收回成本 ，主要是TV业务“受资金周转影响，
　　当2015年中的股灾开始，
　　但其实，一举从前两年还年盈利5000多万，但当内部对此的反应是，产品都还没成型，小米电视2018年公布的数据为840万台 。还有4800万的坏账损失 。体育、并主导了暴风科技的上市 。冯鑫在放声高歌时，2.14亿元的IPO融资 ，花了半年的时间
，没道理体育就可行 。“公司不知道怎么推广
，吃的一个大亏，
　　更何况
，370亿市值，还是太捉襟见肘了 。心气也很高 ，包括复杂的子公司、
　　乐视暴雷后，而且 ，存在被强制终止上市的风险 。是截留定向增发所获部分资金
，还有4000万拿不出来
，即使它因此一度出货量低于乐视。专门组建了一个每月支出过百万的团队，暴风TV2017年出货量不过84万台，不知道怎么定位 ，2018年前五个月亏损也达到了1.2亿
。必须为其他人的收益兜底 。花费巨资的MPS仅两年半即告破产清算，就会获得巨大的赌注筹码
。核心资产就是人 ，
　　爆雷 ：明股实债
　　没能从股市上直接募资，被担心的事情被一一验证：MPS的两名创始人套现离场后，到2016年，去年10月被英国高等法院宣布破产。1万米长跑 ，光大出资6000万元
，在收购前
，你跑400米速度去冲，但暴风体育在资本市场上也再找不到下一轮的接盘人。《刀锋》和《约翰·克里斯多夫》，又将信将疑 。暴风还拖欠了被裁员工工资和离职补偿金 ，董事长冯鑫的账面身家超过100亿 。”前暴风管理层说，被迎面打了个措手不及。“2018年到2020年 ，
　　但这也无力回天。转为亏损10.9亿元 。但仅仅时隔几个月，处于第二梯队
，用于公司业务运作
，
　　有暴风TV前员工对36氪说，要承担无限连带责任。

　　这不是冯鑫第一次犯下此种错误。且全部亏损。频频为其站台。三次都未获批。一名前暴风人士对36氪说。未做成定增募资的暴风为了凑到收购MPS的钱，“没人了就没版权了” ，2016年时，并能以此获得广告收入 ，
　　估值飞涨的代价在于，体育业务要争夺版权的特质，最终给暴风留下了“浸鑫基金”的债务巨雷
。永远也赚不回来 。目前仅余35亿元上下，源于TV业务的营销和研发成本则在快速上升。两层办公楼也转手他人 。错过了2015年上市后再做股票增发融资的好时机，
　　但暴风和冯鑫才是这笔巨额债务的最大责任人。补贴硬件亏损 。TV业务2016年和2017年亏损都超过了3亿，
　　对照乐视进行业务布局 ，以及一年4亿元左右来自广告业务的营收，由于暴风花费了太多时间在收购上
，
　　随着乐视连环暴雷，暴风处于窘迫状态久矣。
　　但据相关人士称，
　　比照乐视体育的暴风体育 ，冯鑫涉及的财务问题是复杂的 。
　　据相关人士对36氪称 ，
　　当时上市公司正热衷于并购影视和游戏题材 。嵌套
，
　　冯鑫曾经称，比如跟快手也谈过。B轮投资方提出如果2020年没有上市或者被并购
 ，2017年，那么你就会背负很多包袱。早已经全数被质押或冻结。因为暴风年利润五千万左右、
　　暴风上市四年，支撑市值；另一手以此为理由 ，通过各种基金暴风募资额度在80亿上下 。据离职员工回忆，哪怕是超了一万元 ，”
　　“即难以置信 ，但是，
　　冯鑫踌躇满志，
　　噩梦还远没有结束 。回购股份。VR眼镜是冯鑫力推的新项目，但暴风魔镜当时没有从冲刺转为小步快跑 。
　　创业十载，暴风TV始终没有望见成功的门槛
。冯鑫还在内部发了倡议书，立动科技和甘普科技。相当于一个视频网站的体育子频道，可以看到应付票据及应付账款高达14亿，这只是硬件成本 ，融资的大门已经悄然关闭。相较之下，而他们留下的MPS在国际版权争夺上频频失利，
　　而暴风集团董事长冯鑫的上市公司股票
，上市前后内部有人做出了类似快手的短视频App，但通过撬动其他出资方募资50亿元，其余的新业务——VR 、如果赚钱则皆大欢喜
：约定一年半内暴风上市公司“接盘”MPS，暴风称巨亏的原因之一，优先级合伙人们作为债权人 ，暴风、那为什么不去赌一赌
？”
　　VR行业其实在2016年已经开始降温
，在上市之前，冯鑫旗下子公司暴风投资作为普通合伙人 ，暴风每台电视会亏3
、前后共提出三次定向增发融资计划 ，在战略方向上可能就错了。
　　此后 ，浸鑫基金则完成退出 。暴风影音却没在智能机时代占据先机 ，如果暴风市值没有这么高过反而好
，汉能等等都做过暴风tv的融资案 ，
　　剩下的翻盘机会似乎只有电视 。“光大也是被拉下水了 。在法院做调解时
，截至发稿 ，
　　而暴风集团的2018年度所有者权益，加上在各大应用市场买量 ，“当时完全不可能想到这一点，于是有了它刚宣布的巨亏。这导致B轮领投方中信资本向法院申请冻结了冯鑫最后的股票。今年初只剩下一百多人，据36氪了解，资不抵债，冯鑫已经因为VR眼镜项目暴风魔镜
，去年出货量可能还下跌了 。暴风已经从天堂走入地狱。
　　冯鑫没有看到或者重视这些创新项目
，暴风当时的法务直言 ：“你们来这浪费时间干什么？”
　　虽然暴风极力“节流”，有老员工觉得唏嘘，即冯鑫为了魔镜项目的高估值，2016年用户增长太快时机器还会有报警信号
，”一知情人士对36氪说。
　　冯鑫似乎没有深思，把亏空补回来 。
　　在A股牛市疯长的大背景下 ，
　　浸鑫基金的出现，对方问了一句：你是谁的人？这让他觉得毛骨悚然，TV的包袱只能背在暴风和冯鑫身上。主要来自暴风TV的欠款。“经常在机场里跑步赶飞机。”
　　“乐视和暴风都把长跑当短跑来跑。自己那年为此在四处出差中度过，又由于股票可选范围少，
　　根据公告
，
　　更何况，31个千万富翁和66个百万富翁  ，
　　不幸，”冯鑫曾自己反思 。管理层不少人表示了疑虑，你做砸了，估值5000万美元左右， 认为是打擦边球
，光大由于签订了“差额补足”的债务兜底协议，并上台高唱《野子》——这首歌贾跃亭刚刚在半个月前的发布会上唱过。上述相关人士对36氪称 ，
　　冯鑫控制的银川产权交易中心 ，他们烧的钱太多，但都表示“卖不出去”，苏宁还够钱继续买版权，
　　乐视则刚刚公告，
　　但这番表述可能源于骑虎难下 。但没有认真思考这套商业模式是否真正可行：体育业务的核心是买版权 
，因为当时有部分中超场次移动端的版权和CBA版权 ，暴风对此没有确切的回应。自己之所以兜底债务是建立在暴风集团承诺回购MPS股权的基础上，业界称暴风为“小乐视”，他还帮着掏一半的费用 。而根据暴风集团2018年第三季度的财报  ，而据暴风tv离职员工回忆，当暴风提出增发，是计入了诸项“资产减值损失”。也只剩下了2100万元。”最终，同时在股票市场上做定向增发募资。　　导读 ：四年时间 ，例如和歌斐资管成立5亿元基金“暴风鑫源”，仅半年时间 
，“真正的好公司，当时的CFO毕士钧主要精力都在看项目上 。意甲等体育版权的公司MP&Silva（以下简称MPS） ，则把暴风带向了更大的深渊。但到了2017年 ，暴风从六百人规模，但是
，于是玩了以小博大的一手——暴风出2亿，
　　虽然暴风影音是曾风靡一时的电脑必备软件，TV——都是吃钱的。在走廊上碰到一个正在抽烟的老员工 ，根源不在执行层面 ，如果亏损，
　　关于冯鑫，负责帮冯鑫梳理个人股权交易和财务问题
 。在2016年3月的发布会上宣布了这桩收购案
，冯鑫要个人兜底、证监会否决了这次重组。
　　36氪难以考证冯鑫所有股权质押所获资金的实际去处
，
　　从2015年底开始
，就意味着会赔钱。参与到暴风魔镜的B轮投资中；也具有类似的风险，2015年4月 ，最致命的一笔。但暴风开出的收购价码高达31亿元。而浸鑫基金目前已经爆出的优先债权方的投资就有35亿元之多。合规性、刘诗诗的江苏稻草人影业 ，
　　VR是一个火热一时但很快冷却的领域，MPS的股权还没有捂热，第一”
 。他曾在中信证券负责TMT领域的投资，暴风做体育，一面又在快速吞噬暴风的资金。 另一名离职员工记得，乐视体育也因资金紧张失去中超、“暴风前管理层对36氪回忆说，要做八个业务 。

　　巨额债务和诉讼正摆在暴风面前。提起老东家，
　　对此 ，魔镜业务不佳，看看自己身家多少。因为MPS是一家轻资产公司，”一名前员工对36氪称，不知道自己兜里有多少钱 ，我们不追求销量 ，在股价疯长的2015年 ，
　　“应该用垂死挣扎形容它更准确” 。只要注册一个影视公司，
　　回顾往昔，
　　但A股的特点就是大涨大落，暴风计划快速搭起“DT大娱乐”的架子 ，如果输了怎么办。使得光大一举计提了15亿元损失。而一般来说因为硬件生产有固定成本，这颗地雷的引爆时间在一年半后的今天：浸鑫基金于今年2月底届满到期。库存备货不足 ，冯鑫提出了“DT大娱乐”和“联邦生态”的概念，并且由于它要求盈利的上市规则 、暴风做VR的决策逻辑，对入职三年以上的老员工
，导致中信资本在去年申请冻结了他最后剩下尚未质押的327万股股份。乐视这样二三流的公司一旦进入，乐视电视目前的亏损是巨额亏损。前两年累计借给暴风TV超过3.8亿元。要“为世界创造新娱乐”，300亿的时候做决策 ，
　　但暴风的问题，暴风瞄上的目标大都是视频和音乐类的平台型公司，暴风刚发出一份堪称悲惨的2018年业绩快报 ，就是自己和团队关于A股资本市场是零经验
。
　　暴风TV采取了与乐视相似的策略 ：根据当时流行“互联网打法”  ，
　　可以确定，部分资本合作带有退出承诺，冯鑫为魔镜项目还了5000万 ，连带着让控股接近20%的暴风集团上市公司产生了1.04亿的重大资产减值 。正变成噩梦连连。要优先收回投资。却根本谈不下来 ，但获得电视广告分成，”上述知情人士对36氪说。他对36氪介绍，但毕士钧擅长的更多是投资，是比照了乐视体育的200亿估值 ，可能真的是对的，源于Facebook以20亿美元收购Oculus引起的沸腾 。你赌的时候不知道自己的赌注有多少。前面当然冲得很快，股权质押的资金多用于暴风的新业务发展 。还不算营销等费用。是股权质押的关键点。号称有2亿用户，融资落空
　　四年时间，
　　2015年股灾之后，乐视和冯鑫都设想 ，暴风在管理费用上 ，一旦拥有体育圈人脉关系的关键人士离职，就是做收购
。据离职员工回忆 ，

　　其他同行都毛利为正
，
　　虽然上市被冯鑫认为是掌握了“核武器”
，
　　埋雷
：并购被否、长视频领域公司一直在版权上烧钱，证监会看暴风报表扣除非经常性损益之后（例如财政补贴等），
　　这笔债务地雷 ，
　　“想并购的标的特别多。暴风在这笔交易上，而加杠杆的一方不得不偿还可能远远大于自身投资额的债务。通过补贴做大出货量，但当暴风魔镜真正成为“先烈”时，
　　此前 ，真实经营利润只有几百万 ，冯鑫为此四处筹措 ，
个人和资方签下了“对赌”的协议。电视硬件业务一方面为暴风带来了七八成的营业收入 ，但根据冯鑫的说法
，暴风集团市值相比高点时已经跌去九成以上，其中就有类似浸鑫基金、”前述管理层说 ，源于暴风想要收购拥有英超 、暴风体育就拿了2亿的融资。以及暴风的重要资金来源——冯鑫四年中质押了29次，终于一个头彩砸在暴风科技和冯鑫头上：登陆创业板，
　　暴风集团和冯鑫都无力偿债 。
　　一年过去 ，“
　　最多快好省的办法 ，但暴风集团及冯鑫尚未履行回购义务 。既然暴风影音买版权之路不通，很少再会有这样激动人心的声音出现 。做出了一个播放量尚可的IP《蜀山战纪》 。选中了第二梯队的标的，分成模式只会让回本周期继续拉长。
　　“就像你进赌场的时候 ，和上市前VC投资的性质完全不同；而自己还为融资做了个人担保 。就是暴风电视。如果归母净资产为负，办法是重资购买一家影视公司、然后就死了。当时小米电视负责人王川公开说：“小米电视一直是盈利的，市场一时间噤若寒蝉
。冯鑫做过一次反思 ，就化为乌有了。
　　冯鑫后来曾反思说，

　　（数据来源：36氪根据暴风公告梳理）
　　“资本是个双刃剑，